以上这些研究主要存在三大问题:一是研究样本存在缺陷, 主要表现为样本规模偏小, 马剑锋(2005) 、陈璐(2006) 的样本规模分别为19 和15 ,而且有的样本选择缺乏严谨性,部分研究错误地把与外资成立合资企业、向外资出售部分资产等事件作为研究样本;二是关于财务效应的探讨不够充分,采用单一指标法的研究几乎无一例外地以反映盈利能力的指标来测定财务效应,而采用综合指标法的研究又存在所选会计指标的信息含量有限、类型单一(马剑锋,2005) 以及没有细致探讨因子分析的结果(全思飞,2004) 等问题;三是财务效应的影响因素没有得到深入的挖掘,大多数学者的研究重点是财务效应的存在性及其大小等问题,只有极少数学者(全思飞,2004) 对影响因素进行了理论分析,但他们都没有进行实证检验。

　　与以往的研究相比,本研究有三个特色。一是样本规模比较大,筛选程序严格。本研究样本选择的时间范围是从1995 年1 月1 日到2005 年12 月31日(首例外资并购上市公司案发生在1995 年6 月17日) ,为了不遗漏任何符合条件的样本,我们阅读了《中国证券报》和《上海证券报》历年的《上市公司并购重组事项要览》,并用上市公司的并购公告予以佐证。二是在研究财务效应时,根据与目标公司属于同一最小子行业的上市公司的相关财务数据,对目标公司的相应指标进行了标准化处理,以减少行业状况以及宏观经济形势对分析结果的潜在影响。三是运用资源基础论建立了五条内在逻辑一致的理论假设,并首次对影响财务效应的具体因素进行了实证研究。

　　三、假设的建立

　　由资源基础论可知,企业是异质性资源的集合体,一个企业创造经济租金的能力取决于其现有的资源存量及其资源获取机制(Makadok ,2001) 。企业必须不断地获取、运用并整合各种内部和外部的资源、技能和专长,才能适应当前日益复杂、动态的竞争环境。战略资源往往具有暗默性(tacitness) 等特征,因而无法从市场交易中买到,只能通过内部开发、战略联盟以及并购等途径来获取。企业内部开发资源的能力受到现有资源基础的限制,存在路径依赖性。同时,许多战略资源是在特殊的历史环境中形成的,具有来由不明性(causal ambiguity) ,面临时间压缩不经济性(Dierickx and Cool ,1989) 的问题。

　　近几年的研究表明,并购可以减少有限理性和时间压缩不经济性的制约。所以,并购有助于并购双方提升或更新现有的资源和能力,为其获取新的异质性资源或者在现有资源基础上开发新的资源提供一条捷径。

　　整体来看,我国企业在规模、资金实力、技术以及管理上普遍弱于国外的大型跨国公司。外资并购后,国外母公司会将其独特的知识、资源和技能部分地转移给我国企业,从而增加企业的资源存量; 同时,异质性资源的相互结合可能会激发创新,创造出一些更新的战略资源。基于上述考虑,我们认为,外资并购会增强我国目标企业创造经济租金的能力。