并购支付有哪几种形式？

现今，并购交付可采取现金支付、股票换股票资产、承担债权债务等几种方式。现金支付是最为广泛的支付方式，对于大规模的收购活动，收购方往往需要预先进行大规模的筹资活动，以保证足够的资金完成交易，收购方是否应借款以筹集必要的资金在一定程度上取决于目标公司现存的借贷水平。股票换股票资产，是指收购方向目标公司的股东发行股票，由目标公司股东将所持的目标公司的股票作为对价交付给收购方并从收购方处取得收购方所发行的股票，或者目标公司的股东将目标公司的资产折算成收购方的股份，将该资产交付收购方并从收购方处取得相应数量的收购方的股票。承担债权债务通常发生在兼并中，尤其是一优势公司兼并一劣势公司，优势公司只需承担劣势公司全部的债权债务，不须另外支付对价。
 
不同的企业并购支付方式中，会出现不同的财务问题，其中尤其以现金和换股支付方式的财务策略难以确定。而对于债务支付方式来说，由于债务支付的最终解决方式仍然是支付现金或交换股权，所以其财务策略的确定也以不同的方式包含在现金和换股支付方式中。本文就企业并购支付方式应当采取的财务方法进行简要分析。 
 
 
　　(一)现金支付方式中的财务策略
 
　　在采用现金支付方式的并购活动过程中涉及的财务问题主要有以下两个方面：估价，即确定企业的并购价值，为双方讨价还价提供基点和依据；融资，为并购支付筹集现金，
 
　　目标企业价值评估的内容主要包括有形资产和无形资产。在确定了目标企业评估资产的范围之后，主并公司必须根据目标企业的不同特征来确定不同的估价方法。一般来说，目前企业价值评估的方法主要分为现金流量贴现法和非现金流量贴现法两种。
 
　　1、现金流量贴现法。现金流量贴现法是资本预算的基本方法，在投资项目评估、证券估价等方面应用广泛。其缺陷是主观性大强，需要一系列的假设作为前提。用现金流量贴现法制定收购价格，同一般的资本预算分析相似：估计兼并后增加的现金流量和用于计算这些现金流量现值的贴现率，然后计算出这些增加的现金流量的现值，这就是兼并方公司所能支付的最高价格。如果实际成交价格高于这个价格，兼并不但不会给公司带来好处，反而会导致亏损。在现金流量贴现法中支付价格以及贴现率的确定是估价准确与否的关键性因素。
 
　　2、非现金流量贴现法。由于现金流量贴现法存在着诸多不尽如人意的地方，在实际兼并中还可以采用非现金流量贴现法来估算目标公司的价格。非现金流量法主要包括市场价值法、市场溢价法和资产评估法三种，其中市场价值法是其他两种方法的基础。
 
　　一个股票公开上市的公司，其股票的市场价格代表了投资者对该公司未来经营业绩及风险的预期。因此，一个公司股票的市价总值，就是用现金流量折现法得出的公司价值的统计结果，显然，在现实生活中不可能确定现金流量、折现率和期末价值的统计结果。因此，市场价值法假设公司股票的价值是某一估价指标乘以某一比率系数。估价值可以是税后利润、现金流量、主营收入或者股票的账面价值。不同的指标，所用的系数也不同。这种方法在估计非公开上市公司的价值或上市公司的某一子公司的价值时十分有用。
 
　　(二)换股支付方式中的财务策略
 
　　由于我国目前证券市场尚不完善，股票发行的规模和方式受到政府的严格管制，因此在我国现阶段企业并购过程中典型意义上的换股并购还比较少。
 
　　在换股并购过程中，主并公司对目标公司定价的主要任务就是确定一个换股比例。我们可以把换股比例定义为：为换取一股目标公司的股份而需付出的兼并方公司的股份数量。关于决定换股比例的方法主要有三种：目前双方公司的收益、预期的收益以及股票的市场价格。
 
　　1、用每胶税后利润确定换股比例。
　　2、用将来预期的收益确定换股比例。
　　3、用市场价格确定换股比例。