[49] 在大众文化中的反映如“股民”、“庄家”、“投机”等带有感情色彩的语汇。

　　[50] Cyril Lin， Public Vices In Public Places： Challenges In Corporate Governance Development In China， OECD Development Centre working paper （2000）， at 18.

　　[51] Xiaonian Xu， at 15.

　　[52] 史际春，国有企业建立现代企业制度的法律问题，//www.civillaw.com.cn/lawfore/lawfore-23.asp

　　[53] 随着市场逐渐成熟，这种效应也会与日俱增。最近有中国证券市场“航空母舰”和“定海神针”之称的中石化（SinoPec） 跌破发行价即是一例。

　　[54] 实际融资额$2.9billion. 当然一些西方人权组织的干扰也是部分原因。见Gabriel Lafitte， Risky Business： Problems With the Pipeline， 2000 WL-WSJA 2937724.

　　[55] ST水仙2001年4月23日成为第一个被因此摘牌的上市公司。

　　[56] 梁定邦，China‘s Domestic Capital Markets In the New Millennium， //www.chinaonline.com/commentary_analysis/economics/currentnews（10/3/2000）

　　[57] Guo Qiang， Zhou Yun， Corporate China Going Public： New Institutional Investor Fostered With Divested State Shares， China Law & Practice， July 2001 （discussing the State Council regulation on State Share Divestiture）

　　[58] 参见Guo Qiang，Our Idiosyncratic Conception of State Share Ownership： Ownership and Control of Publicly Listed Chinese Joint Stock Companies， Yale Law School Summer Research Project （2000） Working Paper.

　　[59] 我们认为，股东对于公司的“拥有”是一个历史发展的过程，取决于一个国家特定历史时期的发展水平。我们已经见证了成熟市场国家中股东主权的逐渐式微，表现在公司兼并方面不断放松的过程。拿美国而言，从任何股东都可以一票否决一项兼并，到十九世纪末绝对多数票加反对股东收到公平的现金对价，再到今天简单多数票同时对价不限于现金，股东被越来越仅作为投资者对待，可以在不违背诚信义务的前提下通过公司兼并被请出新公司之外。背后的法理是，整个资本市场和投资者作为群体都足够成熟，使得这些股票投资者的利益可以通过资本多数决定原则和法定的估价权得到保护。我们大约处在这种过程的初期，股东主权生长的土壤贫瘠，满足于短线的单纯“投资者”势重，而注重长期业绩的“股东”势寡。此时片面强调公司的社会责任，很可能挫伤投资大众的积极性，弱化公司的商业竞争力。

　　[60] 江平，现代企业的核心是资本企业，中国法学，1997年第6期。国内学者有人提出管理人员及雇员等的人力资本问题，认为他们对公司的特定化投入包括专门知识技能等应当受到保护。可是，我们倾向于认为对此类利益的保护仍以合同方式最为理想。把对股份公司的剩余所有权专注于股东而不是由股东与公司其他关系人分享符合效率要求。股东“利润最大化”并不只有在牺牲其他公司元素的情形下才能实现，我们所讲的股东“利润最大化”是在合法的限度内包括在与人力资本的合同范围内的利润最大化，认为尽量避免违法和违约事件的发生，符合股东和资合企业的长远利益。