企业并购效率理论

　　1.1 规模效益理论

　　规模效益理论是指在一特定时期内，企业产品绝对量增加时，其单位成本下降，即扩大经营规模可以降低平均成木，从而提高利润水平。并购可以在两个层次上实现企业的现模效益，即产量的提高和单位成木的降低。并购给企业带来的内在规模经济在于通过并购可以对资产进行补充和调整。横向并购可实现产品单一化生产，降低多种经营带来的不适应;纵向并购，将各生产流程纳入同一企业，节省交易成木。并购的外在规模经济在于:并购增强了企业整体实力，巩固了市场占有率，能提供全而的专业化生产服务，更好的满足不同市场的需要。

　　陈宏民(1994)从企业兼并行为对社会财富的增进和社会资源的重新配置方面进行了研究。吴健中、汤澄(1997)对企业横向控股兼并行为进行了经济学方面的分析，解决了横向兼并规模和企业横向控股兼并效益评估的问题。

　　该理论在20世纪70年代的西方和我国目前较为流行。但事实上规模经济在企业并购中的效应并没有想象中的那么大。纽博尔德(1970)的研究表明，只有18%的公司在并购活动中承认并购动机与规模经济有关。现阶段西方出现的许多超级并购案，动辄上亿美元，也是规模经济理论所无法解释的。

　　1.2 财务协同效应

　　财务协同效应是指由于税法、会计处理惯例的组合应用产生的合理避税，以及在证券交易中预期效应造成的股票投机的刺激作用，并购能够给企业带来财务方面的种种效益。

　　“税收效应”在企业并购中是非常重要的，虽然它在并购活动中并不发挥主要作用。净营业亏损损和税收减免的递延，增加了的资产基础，以及用资本利得来代替一般所得都是并购在税收方面的动机。

　　1.3 管理协同效应

　　该理论的假设前提是管理对企业的经营效率具有决定作用。管理协同效应主要来源于管理能力层次不同的企业合并所带来效率的改善。假设两个公司的管理效率不同，在高管理效率公司并购另一个公司之后，通过资产重组、业务整合，可以改善低效率公司的管理效率以创造价值。