是"破产重振非破产清算" 雷曼或可浴火重生 (2)

　　2008年3月，美国联邦储备委员会自1930年以来首次打破惯例，出资支持摩根大通收购贝尔斯登;2008年9月7日，美国政府宣布接管房利美和房地美;2008年9月18日，美国政府出面援助AIG。这一切说明，无论是私企还是国企，只要企业足够大，涉面广，“大到不能倒”时，美国政府不会视其倒闭而不管。令人惊讶的是，动用纳税人的钱去援助私企，美国总统、美国国会、美国财政部、美国联邦储备委员会、美国证券交易委员会的想法惊人地一致，均积极响应，各种法案顺利通过，几无阻滞。

　　这一切说明，美国政府的有形之手与无形之手的运用是何等娴熟。但可以肯定的是，美国政府通过有形之手介入微观企业层面，一定是短暂的;一旦宏观经济稳定，美国政府会从微观层面抽身，让无形之手去调控经济运行。

　　但问题是，前管贝尔斯登，后援AIG，而独不理雷曼兄弟公司，是何缘故呢?主要是美国政府援助力量有限。当第五大投行贝尔斯登即将破产时，政府不能不管，因它企业大，涉面广，具有骨牌效应。但管了贝尔斯登后发现，美国次贷危机比预想的要大得多，不仅贝尔斯登，另其他四大投行也在劫难逃。为了留够足够的银弹，帮助涉面更广、影响更大的企业，对雷曼只好忍痛割爱了。

　　是“破产重振”非“破产清算”：雷曼或可浴火重生

　　这次，雷曼兄弟公司是根据美国破产法第11章提出破产申请的。一旦申请得到批准，雷曼兄弟公司将在破产法庭监督下走上重组之路。

　　美国破产法规定，采破产法第7章是将营运终结，资产全数出售，企业从此消失;采第11章的企业，通常仍有继续经营的想法，希望获得一个债务宽限，赢得一个喘息的机会。至于是否能继续经营，是继续经营对利害关系人有利，抑或直接出售对利害关系人有利，由法院来判断。

　　雷曼兄弟公司采取的是第11章“破产重振”，因此并未完全消失，仍能在“破产保护”的名下，持续运作，维持对利害关系人的承诺。许多采取第11章“破产重振”的美国企业，约有10%的破产企业能起死回生。例如，2005年，美国合众航空公司通过“破产重振”，摆脱了危机，走上了与美国西部航空公司合并的“复兴大业”，并从美国第十大航空公司一跃而成为第五大航空公司。雷曼兄弟公司能否浴火重生，要视次贷危机影响的程度和持续的时间。

　　对债权人和股东来说，他们也青睐采用第11章的规定进行“破产重振”。如采用第7章，破产清算的债务清偿率只有7%，而采用第11章，债务清偿率高达20%。对管理层来说，也多选择第11章进行破产保护，因为他们仍保持对公司的控制。

　　对破产企业来说，走“破产重振”之路不失为没有办法的办法，实为孤注一掷。

　　根据破产法第11章，企业提出破产保护申请后，必须在6个月内，提出重组计划，并在之后60天的等待期内，静候债权人的投票结果;股东委员会、债券所有人委员会以及劳工组织也将列席投票过程。在破产保护期间，公司正常业务照常运转，企业现有的董事会和管理层将继续留任，在法院和股东的监督下运营业务。同时进行资产和债务结构重组，调整经营策略。在制定重组计划时，企业可与由债权人和股东组成的委员会谈判，争取解除部分债务。如果申请破产保护一年后还没有完成企业重组整合，企业还可以申请继续延长破产保护期限，最长可以持续6年。

　　在破产保护期内，自动免责条款立刻生效，企业所面临的一切诉讼，包括债务诉讼将自动冻结，债主不得追讨债务，不得扣押该公司资产，甚至在法庭的同意下不必付利息或本金，一切等到该公司离开破产法保护后再说。

　　因此，雷曼兄弟公司完全可以充分利用破产保护的这段时间走上复兴之路。问题是，雷曼兄弟公司能否东山再起，除了自己的努力外，关键还要看美国经济能否走出次贷危机的阴影。因此，雷曼兄弟公司的救赎之路可能会一波三折，并不平坦。