导言：近日的银行间质押式回购市场上，兼具跨季度、跨农行IPO申购日的14天期限资金出现了供不应求的状况，成交量高达173亿元。甚至期限稍长的像21天及1个月期限的资金价格也已渐逼4%。

　　已持续一个多月的资金面紧张，对债券市场而言就是机构买入意愿极度低迷，纷纷卖券筹钱。同时在票据市场更多以转贴现卖出的方式来压低贷款规模，以充实资本。中国票据网统计数据显示，票据市场5月份的贴现利率为2.56%。，而到了6月中旬该利率已升至3.6%。左右。对此，某股份制银行资金运营中心人士对记者表示，正因为银行的买入意愿不断降低，导致票据贴现利率近期出现了大幅上升。该人士透露，目前的商业承兑汇票直贴利率已突破5%。。

　　不过有市场人士指出，由于银行间市场的绝大部分资金难以进入股市，所以这一流动性偏紧的局面对于股票等权益资本市场并无直接利害关系。该市场人士指出，会产生影响的，只能是那些可以同时投资于股市和银行间市场的机构，如基金、券商以及保险等，但相对而言权重并不大。

　　长城证券分析师许彦告诉记者，市场资金紧张是货币紧缩政策与银行融资双剑合璧的结果，货币紧缩政策的边际作用已经显现。而商业银行着力于提高资金的留存量，资金的流转一旦放缓，直接结果就是回购利率等的上涨、市场资金面的紧张。

　　上海某货币经纪公司研究员指出，近一段时间资金面偏紧抬高了短期利率，加上年中效应以及对农行IPO的预期，资金可能在7月中后期才会有所放松。该研究员还表示，人民币汇改的消息也在一定程度上阻止了资本外流，有助于缓和资金面的紧张状况。

　　第一创业证券研究所副所长王皓宇则认为，对于央行来说，由于人民币升值压力的持续，热钱很可能重新流入。虽然短期可能出现反复，央行将不得不重新面对外部流动性压力。这样看来，银行间市场的资金面有望重新步入较为宽松的局面，形成对债市的利好。王皓宇还指出，对于权益市场而言，人民币升值的影响预计将相对有限。未来影响股市更关键的将是房地产调控的持续、地方融资平台的清理以及全球政策退出的大背景。

　　许彦还表示，这次市场资金的紧张局面跟去年这个时候极为类似。而那时候是中国铁建[7.33 -1.21%]、金钼股份[13.39 -1.18%]、中国南车[4.89 -1.41%]这几只大盘股发行期间，也造成了资金面一度紧张。不过去年市场整体是持续调整的，资金面缓和后，收益率回稳了一段时间后，债券市场再次进入调整期。

　　“从长期的角度看，2010年债券牛市已经持续了半年，而债市收益率的走势与M1同比增速走势再现一致性，预计M1同比增速在第三季度后期将走进上升区间。如果依靠M1同比线与债券收益率线走势一致的逻辑进行判断，债券市场真正的调整应该是2010年第三季度。”许彦告诉记者。