信用概况:

　　国开投的总体规模优势较强,得到政府的有力支持,电力业务的电源结构合理,盈利能力较强,但电力业务仍存在需求波动和成本高企的风险,煤炭业务面临价格波动和政策成本持续加大的风险,其多元化经营增加了其经营管理难度,总体财务实力较弱,中银国际给予其“II”的评级。

　　华菱股份具有较强的规模优势,区域竞争力较强,具备一定的品牌和技术优势,拥有第二大股东安赛乐-米塔尔的有力支持,但经济波动对盈利能力影响较大,整体产品结构仍需进一步优化,所需铁矿石主要靠外购且严重依赖进口,整体财务状况一般,中银国际给予其“III”的评级。

　　华能集团的行业地位优势和规模优势明显,发电资产质量较好,技术领先,电厂分布具备区域优势,并向上游煤炭行业延伸,但需面对近期环境保护部“限批”和经济周期波动的影响,电源结构不合理,环保成本增加,资本支出压力大,债务负担重,流动性不足,中银国际给予其“II”的评级。

　　中航集团的行业地位突出,具有较大的规模优势,综合竞争实力较强,具有良好的品牌优势,政府支持力度大,盈利水平有所恢复,债务杠杆相对较低,但民航运输业的经济周期性强,受其波动的影响较大,其燃油衍生品业务仍面临现金赔付风险,并反映其管理水平和风险控制能力有待提高,总体财务实力一般,中银国际给予其“II-”的评级。

　　四川美丰的规模优势较强,区域竞争优势明显,实际控制人为中石化集团,便于天然气的稳定供应,国家淘汰化肥落后产能和放开化肥出厂价等政策对其有利,总体财务实力和抗风险能力较强,但对原料等外部资源依赖度过高,天然气供应仍不能满足产能所需,未来成本控制压力较大,尿素产能过剩严重,但近期行业整体产能仍在快速扩张,化肥出口前景不乐观,流动性不充足,中银国际给予其“III+”的评级。

　　河南神火的煤炭资源丰富,煤炭产品质量较好,其煤-电-铝一体化产业链具备成本优势和一定的抗风险能力,电解铝具备一定的规模优势和技术优势,但受经济下滑、节能和新建产能释放等多方面因素的影响,煤炭产业长期供大于求,铝业仍面临产能过剩和经济波动的双重困难,总体财务实力较弱,对外担保金额较大,中银国际给予其“III-”的评级。

　　浙江能源的区域内的规模优势和竞争实力较强,其发电资产质量较好,机组利用率较高,政府支持力度大,燃气供应业务具备区域垄断优势,债务杠杆较低,近期流动性较好,但电力业务仍存在需求波动和成本高企的风险,其发电业务业务集中于浙江且以火电机组为主,不利于分散风险,债务负担较重,未来资本支出压力较大,现金流较为紧张,中银国际给予其“II-”的评级。

　　湖南有色的规模优势明显,资源优势较强,产业链较为完整,有利于增强抗风险能力,但有色金属仍面临不利的经济环境,环保和安全生产等方面的成本压力不断上升,铅锌资源自给率不足,澳洲矿产投资风险较大,总体财务实力较弱,中银国际给予其“III”的评级。中银国际证券有限责任公司