【导语】保险机构对年末行情的判断出现分歧。中国人寿(601628)、中国太保(601601)相对乐观,而中国平安(601318)明显偏谨慎。据悉,因看空年末行情,中国平安减仓百亿。但这并不代表中国平安就不看好经济复苏之势。中国平安副首席投资执行官陈德贤接受采访时就曾表示,对中国经济中长期仍偏乐观,中长期看好银行、房地产和消费类板块。

　　保险机构对年末行情的判断出现分歧。中国人寿、中国太保相对乐观,而中国平安明显偏谨慎。

　　据来自基金、券商的相关信息反馈,继今年8月于相对高位减仓后,中国平安自上周起向基金公司发出赎回指令,并同时降低股票仓位。截至目前,赎回基金、降低股票仓位合计规模约100亿元,其中上周规模达70多亿元,24日暴跌日也有减仓动作。此次基金赎回的品种以偏股型基金为主。

　　目前并不知晓中国平安减仓的账户中投连险资金占比有多少。由于保险上市公司统计权益类仓位(股票+基金)时并不把投连险资金计算在内,因此,尚无法对中国平安此次减仓后,权益类仓位的减少幅度进行定量。有投行人士粗略估算了下,经过此轮减仓,中国平安的权益类仓位已减少约2个百分点。

　　中国平安“看空后市”之说由此而来,但此时就下如是判断未免有些过早和片面。投行业所熟知的是,年底获利了结以提高年报利润,是大机构的惯常动作。另据记者了解,中国平安2009年下半年的投资策略就是在“2800点至3400点之间来回做波段”,其赎回行为符合其固有策略。中国平安高层亦在公开场合不止一次表态:今年权益类仓位严格控制在10%附近。

　　但这并不代表中国平安就不看好经济复苏之势。中国平安副首席投资执行官陈德贤于第三季度接受本报采访时就表示,对中国经济中长期仍偏乐观,中长期看好银行、房地产和消费类板块。不过,对年末行情,中国平安仍偏谨慎。

　　采取谨慎措施的最大理由在于,担心海外经济数据环比有可能出现下跌,从而带动海外股市走弱,进而影响A股。“需要关注海外市场的经济反复,目前海外市场各路经济数据同比向好,但环比数据还需观察,一旦出现环比下跌,可能再次出现反转,这一时点或许在今年年底尤其需要关注。”

　　“跑”得早换来好成绩。保险三巨头今年三季报PK战中,在反映保险公司承保及投资综合表现的“净资产”这一关键指标上,惟有中国平安取得正增长。其背后“功臣”在于:第三季度减仓及时,在波段操作的时机和节奏把握上较为成功,浅白的说,就是“跑”得较早、较彻底。可预见的是,此轮减仓或许还能为其换来一份看起来不赖的年报。

　　不过,值得注意的是,中国平安赎回基金只是险企个案。同样从基金、券商的信息反馈来看,截至目前保险资金并未出现大范围赎回现象,中国人寿、中国太保目前没有明显的赎回动作,持仓较为平稳,凸显出两家公司对中线行情依然较为乐观的心态。

　　银行业:上市银行净息差步入上升通道荐6股(研报)

　　上市银行的净息差09年3季度环比算术平均上升11.55个基点,显示息差已进入上升通道,回升幅度较大的银行为民生银行、中信银行、华夏银行、兴业银行、浦发银行、交通银行。

　　3季度净息差回升的主要动因包括:(1)存款活期化和重定价等带来的负债成本大幅下降;(2)银行业资产配置将继续由低收益类票据向高收益类贷款转移;(3)市场利率上行。

　　以资产配置为例,上市银行贷款占总资产比重较6月末提高0.76个百分点至52.89%,票据融资在3季度大幅减少,尤其是上半年票据增量较多、占比较高的银行,在3季度大幅压缩票据,贴现占贷款余额比例逐步回落正常水平。目前已公布票据贴现数据的银行中,深发展和招行的贴现/贷款余额仍处于上市银行较高水平(10%以上)。存在进一步压缩的空间。

　　基于推动3季度净息差回升主要动因仍将存在,我们认为净息差将在四季度仍将小幅回升。

　　二、投资建议

　　我们建议四季度对于A股市场银行板块重点选择成长性和安全性指标俱佳的上市银行以及价值明显低估的上市银行,同时关注国有大行的防御性价值。

　　具体来说,以下个股是我们四季度的首选组合:

　　兴业银行(增持):经营风格较为进取、市场贝塔值较大、同时安全性指标较好。

　　北京银行(增持):受益于地方投资增速加快,后发优势较大,安全性指标良好。

　　浦发银行(增持):市场估值水平较低,即使按88亿总股本计算,其09年动态PE、PB分别为13.46、2.5倍,前者低于股份制银行平均水平,后者接近于股份制银行平均水平。

　　建设银行(增持):经营稳健,安全性指标良好。

　　研报下载:银行业:上市银行净息差步入上升通道荐6股(研报)

　　房地产行业:交易量假摔新开工由负转正荐10股(研报)

　　新开工由负转正。1-10月份累计新开工面积由上月的负增长0.4%转为正增长3.3%。10月份单月新开工0.82亿平方米,环比下降了20%,符合我们预期,因为从近八年的数据可以看到,历来9月份新开工都环比上升,而10月份都环比下降,10月下降的原因主要是假期因素导致统计滞后。

　　我们没有因为6月份报出1.2亿平米开工量变得盲目乐观,也没有因为7月份只达到0.7亿平米新开工量而悲观,在对新开工量预测时我们通盘考虑了全年各月单月数据可能发生的波动。因为在没有更好数据能够代替统计局,我们只能寻找统计局公布数据的规律来判断市场可能实际发生的情况。对于11月新开工量我们认为又将出现环比回升,对全年新开工我们仍维持在7.13日《房地产投资对下游即将产生实质拉动》报告中增长7%的判断。决定房地产投资的主要是新开工和每平米投资额,我们维持上月去年每平米投资额增长3.5%和房地产投资同比增长20.8%的判断。

　　值得一提的是商品房竣工面积,因为房地产各项指标中今年同比增幅最快的即是竣工面积,1-10月份累计竣工面积同比增长23%,预计全年将增长16-18%,而08年这一指标是同比负增长3.5%。所以09年地产各项指标中对相关产业影响最大的是竣工面积,我们认为值得关注竣工面积增长对装饰装修和家用电器等产业的影响。

　　交易量“假摔”。这一足球比赛中前锋经常出现的状况用来形容10月份销售数据比较合适,因为虽然10月住宅销售面积同比增长84%,但单月销量环比下滑了10%,与我们实际感受到十月出现热销情况完全不符,我们认为原因主要在于十月份工作日较少和统计上的滞后。从我们每周跟踪数据的32个城市分析,十月份交易量达到2419万平方米,占全国交易量的33%,这部份交易量环比九月上升了17%。而对于我们研究的上市公司而言,这32个重点城市数据也更有意义,因为上市公司项目布局一般都只是位于上述经济相对发达城市。考虑假期和统计滞后的影响,11月份表现出来的全国住宅销售数据将环比上升。