经理人的有限理性与并购风险

　　目前，关于经理人有限理性的研究主要集中在经理人的乐观与过度自信上。所谓过度自信(overconfidence),是指人们往往过于相信自己的判断能力,高估自己成功的概率,把成功归功于自己的能力,而低估运气、机遇和外部力量在其中的作用。这种认知偏差就称为“过度自信”。Odean(2002)认为，经理人，特别是高级经理人很容易过度自信，主要原因有：

　　第一，人们在做复杂决策时容易过分相信自己的能力，而在做简单决策时对自己的能力却没有把握。企业的决策环境非常复杂，所以经理人做这类决策时容易过度自信。第二，人都有自我归因的倾向，企业的经理人本来就可以说是成功人士了，加上自我归因偏差的存在，那么就更有过度自信的倾向。第三，在企业人才的选用过程中，由于信息不对称的存在，企业无法对经理人进行全面的了解，在这种情况下，自信心强的人通常更能受到关注，这种选择性偏差的存在使得过度自信的人更容易成为企业经理人。所以经理人的行为很容易发生过度自信的心理和认知偏差。

　　而企业的并购活动是一种复杂的微观经济行为，它是指在市场经济条件下，两个或更多的企业根据特定的法律制度所规定的程序，通过签订一组市场合约的形式合并为一个企业的行为。企业并购的动机在于实现净现值的最大化，如果并购得当，可能会使企业完成“惊人的一跳”，但是如果对并购对象的选择不慎、并购整合的不利、市场环境的变化等因素不能经过周密的计划，并购活动可能会给企业的投资净收益带来一系列的不确定性，也就是说会形成并购风险。

　　行为金融学认为，在并购活动中，经理人在进行并购决策时很容易受到过度自信心理的影响。他们相信并购行为能挽救经营不善的目标公司，给其盈利带来奇迹，实现管理协同效应;或是对并购活动的投资收益持过分乐观态度，认为其智慧的并购决策能给公司带来收益;或是认为自己掌握了可靠信息，找到了市场价值低于内在价值，可以通过并购活动实现净现值的最大化，于是实施了并购活动。但是由于经理人的行为不是“完全理性”而只是有限理性的，在理性条件下产生的并购行为，必将伴随着一系列的风险，也就是说，经理人的有限理性会对上市公司的并购活动形成风险影响。那么，经理人的有限理性对上市公司的并购活动形成了哪些风险影响呢?