2月23日，据外国媒体报道，底特律退休基金表示，已向当地州法院提交对雅虎和其董事会的诉讼，称其与微软的洽购战侵犯众股东权利。这一天，距2月11日雅虎董事会正式拒绝微软446亿美元的收购报价不到两周时间。

　　这场全球互联网两大巨头的新世纪大并购案正迅速滑向多方法律博弈的局面。在现代生活中，公众越来越依赖互联网的发展与变化，此案的诸多法律疑问以及并购法律风险因此也引发了各方的强烈关注。

　　多方法律博弈可能导致敌意收购

　　据报道，底特律警察、消防员退休系统和公众退休系统，以及其他公众基金股东的律师代表团上周四向特拉华州法院提交诉讼案。诉讼称雅虎董事会谋求“违背价值规律”的第三方交易以此拒绝微软出价。诉讼文件称，雅虎董事们不能无限期地向合理的收购价“说不”，“同样，雅虎董事们也不能无视股东的意见，(一味抬高价格)只会失去对微软的吸引力”。

　　诉讼文件还称，“排除董事会成员对雅虎的感情以及他们希望保留在公司的地位这些因素，董事会们需要履行对雅虎及股东们的信托责任”。微软2月1日宣布将以收盘溢价的62%、每股31美元的现金加股票洽购雅虎。之后，雅虎以收购价过低为由拒绝微软报价，但称如果收购价合适，有望与微软洽商。雅虎一再表示是其董事会认为微软的收购报价“极大低估了雅虎的价值”。据分析，雅虎预期的收购底线为每股40美元，收购总金额约为560亿美元。而微软的报价总值是446亿美元。

　　值得玩味的是，雅虎并没有提及其财务和法律顾问的态度和观点。雅虎的财务顾问是高盛(GoldmanSachs)、雷曼兄弟、以及Moelis，关于微软的收购价格高低看法，雅虎只字不提;同时，雅虎也没有提供其法律顾问Skadden，Arps，Slate，Meagher&Flom的看法。此外，雅虎在声明中称微软的收购报价“并不足够”。这是一个关键词，其法律意义在某些场合可能会使得收购交易流产。

　　微软本月初宣布向雅虎提交收购报价之后，雅虎董事会一直在评估各种替代方案。就在雅虎股东提交诉讼案前几天，雅虎计划针对所有员工出台一项增强离职补偿计划。如果雅虎员工因公司控制权发生变化而被裁员，将可以获得更多遣散费用。

　　雅虎向美国证监会提交的文件披露，根据离职补偿计划，公司管理层及全职员工如果在公司被收购2年内离职，将获得至少四个月的薪水。此外，没有任何理由就被辞退的员工及以“正常原因”辞职的员工将获得健康保险及求职协助等。

　　如果微软最终成功收购雅虎，新出台的增强离职补偿计划将被激活，适用于所有被裁员的员工。对于微软来说，雅虎面向所有员工出台离职补偿计划并不是一个好消息。因为一旦收购成功，微软必然会重组雅虎，而离职补偿计划将让该公司付出更大的代价。这类计划有时会包含一项特殊条款，当公司控制权发生变化后，员工如果认为自己的工作发生了很大变化，可以根据这一条款主动离职，但同时仍可以获得离职补偿。

　　据业界人士分析，对微软来说，第一个可能的方案是考虑提价;446亿美元若不够，是否考虑提到40美元一股(即总共560亿美元)或31至40美元中间价?此方案的有利之处，是能让雅虎董事会迅速接受。但是其弊端也显而易见。首先是价格，自微软宣布收购以来，其股价已跌10%上下，这意味着在现金+换股交易中，微软的换股将要“加股”(即提价)，这还在给雅虎报价提高之外、另外加上的。其次，一味加价而不知雅虎董事会的底线，势必会加速微软的跌价，反而使价格差距更大。

　　第二个可能的方案就是敌意收购。通常敌意收购在美国法律下有两种途径，要约收购(tenderof-

　　fer)和股东投票拼董事会(proxyfight)。前者是收购方向被收购方股东明确提出收购的价格和条件及有效时间段，要约收购可以和杠杆式收购(leveragedbuy-out)同时并用，这在美国上世纪80年代曾经风行一时，最知名案例是1989年的KKR收购Nabisco食品公司一案。仔细分析雅虎公司章程可以发现，微软更可能采用“股东投票改选董事会”方法。按照雅虎公司章程第25条规定，股东提名董事会成员必须在上一年度股东大会开过一年之前90天、但不超过120天之间，向公司的秘书提出。雅虎上一年度股东大会召开时间，是2007年6月12日。据此推算，雅虎股东提出董事会改选的“窗口时间”，恰巧是在2008年2月13日到3月14日。

　　依照雅虎公司章程，雅虎股东实施权利的门槛是股权比例达到15%。此外，雅虎章程禁止“股东一致同意行动”(actionsbywrittenconsent)和“特殊股东会”，故只有年度股东大会可以改选董事