从企业并购动因看国航“抢亲”

　　自19世纪末以来，西方国家先后经历了五次企业并购浪潮，随着经济的发展和企业制度的改革，中国迎来了企业并购迅猛发展的时期。关于并购动因，也随着复杂的并购事件而产生诸多理论。通过分析轰动一时的“国航抢亲案”，来探讨一些企业横向并购的动因。

　　2007年9月2日，中国东方航空公司和新加坡航空公司发表联合声明宣布，新航和淡马锡将斥资9.23亿美元购入东航24%的股份，并参与东航的管理。其中新航将支付6.02亿美元，购入15.7% 的股份，淡马锡将支付3.21亿美元，购入8.3%的股份。交易完成后，东航仍然持有控制性的5l%股权。东航的资产负债比率将从95%下降至80.2%，不仅可以摆脱连续巨亏的困境，还能获得新航的帮助，抗衡中国国际航空与香港国泰航空的联合竞争。然而，这个既被政府批准，又能帮助身陷困境的东航翻身的引资计划，却在2008年1月8日的东方航空股东大会上，遭到超过九成A股股东以及七成H股股东的反对。原本你情我愿的“东新恋”，终因中航集团的持续狙击而被否决。

　　这可谓是有史以来中国国有垄断企业之间第一次敌意收购案。而其中一点实属罕见：东航引资计划已经获得政府批准，而中航集团能在冒犯政府的风险下，运用市场手段成功实施狙击。中航为何执意要“横刀夺爱”?东航又为何对国航的“高价提亲”不感兴趣而苦恋新航?透过其中的恩怨情仇，以企业并购的动因为出发点进行分析，一切其实并不复杂。

　　1 竞争优势理论

　　竞争优势理论认为，并购的动因根源于竞争的压力，并购方在竞争中通过消除或控制对方来提高自身的竞争实力。企业竞争优势的存在是企业并购产生的基础，企业通过并购从外部获得竞争优势。并购动机的实现过程是竞争优势的双向选择过程，并产生新的竞争优势。

　　当下，中国国内有40多家航空公司，其中，国有或国有控股的公司不到10家，国内竞争十分激烈。持续巨亏的东航如果能引进新航，不仅有助于摆脱困境，更能迅速提升起竞争能力，应对激烈的国内外竞争。

　　而对中航而言，一旦东航能通过“东新合作”引进新航国际一流的服务理念和水平，那么无疑东航将快速成为中航的强大对手。并且，新航获得上海航空港的通行证，也意味着新航可以通过上海威胁国航占据优势的高端服务项目，这些局面对中航都是极不利的。反之，若国航入主东航，既拒新航于门外，又能把东方航空、上海航空纳入囊中，将控制上海航空枢纽，从而控制国内民航超过30%的市场份额，然后再到国际市场与顶级航空公司竞争。正是由于并购所产生的竞争优势，才会出现国航“横刀夺爱”的一幕。

　　2 规模经济效益理论

　　规模经济是古典经济学对横向并购的解释，古典经济学从成本角度分析企业并购的动因。随着企业生产经营规模的扩大，成本在一定范围内会随着产出量的增加而减小。通过横向并购，企业可以迅速扩大生产规模，快速将各种生产资源和要素集中起来，优化配置，从而提高单位投资的经济效益或降低单位交易费用和成本，这就是企业要进行横向并购，扩大生产经营规模的一个重大动因。19世纪与20世纪之交发生在西方世界的第一次并购浪潮中造就的众多巨头公司就是最好的例证，如美国的杜邦公司、美国烟草公司、美国钢铁公司、美国橡胶公司、查默斯公司等。

　　2002年的国内民航业大重组，原国航与西南航、中航浙江合并，重组后的新国航在李家祥带领下迅速发挥出整合优势。2004年至2