在行业分布上，从事房地产业开发经营或以房地产业为业务重心的有10家左右，约占1/3；从事纺织、机械、轻工、化工、建材等典型传统产业的也有10家。

三、深圳本地“壳化”上市公司资产重组的重点目标对象

    推动和实施深圳本地“壳化”上市公司的资产重组，应将32家“壳化”上市公司都纳入这一系统工程的范围。但是考虑到以下因素，“壳化”上市公司资产重组应当有重点地进行——

    控股股东、控股资本来源的不同 对于控股股东、控股资本属于深圳本地的上市公司，实施资产重组的力度能够更大、要求更为迫切、政府介入的方法也可多样化。

    上市公司资产重组长期性与阶段性之间的关系 当期经营亏损的上市公司以及ST公司无疑应是关注的焦点。

    上市公司资产重组内生性与外生性之间的关系 深圳本地“壳化”上市公司的资产重组，应侧重于那些外生型资产重组个案。

第二部分 深圳本地上市公司的“壳化”成因和重组定位

一、深圳本地上市公司“壳化”成因之一：经营亏损

    经 营亏损是导致众多深圳本地上市公司“壳化”的主要原因之一。1994年，深深宝成为深圳本地上市公司的亏损首例，自此以后，深圳本地上市公司发生亏损的情形逐年增加，亏损金额也逐年增大，至1997年，深圳本地上市公司的亏损数目和亏损比例均列全国第一。1998年度，深圳本地亏损上市公司仍然未能走出持续低迷的困境，并且其总体业绩比上一年度又有所下滑，严峻状况达到极点。1999年中期，整体上看，深圳本地上市公司亏损情况有了一定好转，但仍有12家公司亏损，亏损上市公司比重继续接近20%。

二、深圳上市公司“壳化”成因之二：主业及核心能力虚化

    主营业务萎缩、企业经营管理的核心能力与核心优势趋于弱化甚至虚化是深圳本地上市公司陷于“壳化”的另一内在成因。自1994年深圳本地上市公司首次出现亏损现象起，32家“壳化”上市公司的主营业务，除1997年度比1996年度微弱持平外，逐年递减。32家上市公司中年度主营业务收入比前一年度滑坡的，近年一直占到一半左右的比重；其他主要经济指标如主营业务利润、利润总额、净利润等指标更呈急挫之势。1998年度会计方法发生变更，32家上市公司主营业务利润中包含了3项费用在内，如果扣除3项费用之后，主营业务利润下降趋势尤其明显。

    进一步参考其他信息数据，这些“壳化”上市公司中，有两个值得注意并且具有一定共性的倾向，一是控股化倾向，二是业务和竞争趋同化倾向。大约有10余家上市公司，本身已经基本不直接从事生产经营或服务经营活动，而以投资设立的子体公司面向市场，上市公司转而成为控股公司，典型的如ST宝安、深物业、深深房、ST英达等，占了“壳化”上市公司中的1/3以上，造成滥施多元化投资、主业弱化、竞争能力急剧下降的恶果。几乎所有的亏损上市公司都横跨3个以上的行业，而1998年的财务数据显示，每个行业的主营业务收入都低于3亿元，远未形成规模经营效益，赢利能力低下。主营业务过于分散反映在资产结构上，还表现在长期投资比重过大，实际收益微乎其微甚至亏蚀严重方面。

三、深圳上市公司“壳化”成因之三：转型升级滞后

    任何企业都需要根据外部环境的变化积极的、不失时机地调适自身的目的和行为。深圳本地的“壳化”上市公司在这一方面过度滞后。1995年前后，鉴于深圳经济特区的政策优势、开放优势已有淡化趋势，为了增创新优势、继续发挥第一个也是最大经济特区的示范和带头作用，深圳确立了全力发展高新技术的战略方针，1995年初又将信息技术、生物技术、新材料技术等产业作为高新技术产业发展的重点领域，为高新技术产业的发展引路和导航，自此深圳高新技术产业开始进入高速成长时期。但是，深圳高新技术产业的长足进步并未在深圳本地上市公司群体构成上得到完整的反映。高新技术上市公司比例小是一方面，众多的上市公司未能有效把握住深圳大力发展高新技术产业的历史机遇更是问题的症结所在。

当然，上市公司的转型升级并非只有高新技术一径。继续在本行业中，同样可以借助技术改造、产品开发达到提升功能地位的目的。但是，32家“壳化”上市公司，近年间鲜有在业内转型升级的创意。

第三部分 深圳上市公司资产重组：模式借鉴和发展创新

一、上市公司资产重组的结构层次与功能目标

广义的资产重组可以实施或体现在不同层次上，通常包括逐步递进、深入的4个层次——

    要素构成层次的资产重组 企业总是拥有各种具体的、为生产经营或服务经营所需的要素，例如机器、设备、厂房、工具、资金、原料、材料、动力等，此外信息资源、人力资源的组成成分也可列入要素范畴。企业按一定目的、规则、顺序，将这些要素组合在一起，并在经营环境、运行目标发生变化时，调整、改变原有组合，以满足实际需要，这是最为常见的资产重组方式。

    业务构成层次的资产重组 企业面向市场、用户，产出营销特定产品或服务。实践中，企业调整、改变市场和用户的范围，或是产品种类、服务形态的情形也时有出现。这是在要素重组之上进行的更高层级的重组。

    资产-负债结构层次的资产重组 资产-负债结构的重组又向前进了一步。这一重组，主要针对企业真实资产中的重要部分甚至主要部分进行，或是针对以资产负债表中若干重大科目体现的资产组成部分进行，带有大规模资产转让、置换的特征，并伴以新资源、新要素大规模引入和陈旧资源要素撇除、剥离。

产权-股本结构层次的资产重组 即虚拟资本层次上的资产重组。这一重组往往以主要股东以至控股股东发生变化为特征，堪称资产重组的最根本、最完全的表现形式。

    在此，我们所说的资产重组专指在较大程度、较大范围内改变企业资产结构的、对企业业务方向、经营战略具有根本影响的并且通常伴随着重要股东更迭的资产重组活动。援引上述层次划分，资产重组特指产权-股本结构层次或资产-负债结构层次的重组，某些事例中还兼有业务构成重组的内容。至于一般的要素重组，不列为资产重组考察、分析的范围。