重组型的主业扩张 主营业务是企业立业之本，上市公司的业绩衰弱以至出现亏损往往从主营业务开始。但是有些上市公司的主业并非到了无可救药的地步，通过加强管理、引进开发新的技术、转变经营机制等手段原有的主营业务仍能取得发展。这种发展有别于一般意义上的主业扩张，故以“重组型主业扩张”概之。例如赛格三星主营玻壳，是国内仅次于安阳的第二大玻壳企业，受行业供过于求和东南亚金融危机影响，加上缺乏技术开发和创新能力，赛格中康1998年出现较大亏损。韩国三星康宁收购深业腾美（公司第二大法人股东）所持赛格三星股份而成为公司的第二大股东，在此之后，一方面利用募集资金进行彩色玻壳冷修改造扩建工程，提高生产技术含量，增加公司CPT的生产规模，并且能够兼容生产计算机显示器用彩玻（CDT）玻壳，填补国内大规模生产CDT屏的空白；另一方面利用三星康宁的技术、管理、销售市场优势对企业进行整合，1999年中期公司扭亏为盈，上半年CDT的生产份额逐步增加，主要产品玻壳屏、锥产品产销率分别为102．5％、107．7％，销售收入同比分别增长330．22％、107．63％，创汇678万美元，继续保持同行业创汇第一名。

    上述资产重组模式，都在一定程度上显示出某种创新特性。在深圳本地上市公司即将实施系统的、大规模资产重组工程的前夜，以上对近期上市公司资产重组途径的归纳汇集，可以为将来的进程提供有益的启示。“他山之石，可以攻玉”，有了这些成功经验作为“制高点”，深圳本地上市公司的资产重组有望实现世纪性的跨越。

第四部分 深圳本地上市公司资产重组的产业方向和途径

一、利用高新技术优势：深圳“壳化”上市公司重组方向之一

    将上市公司资产重组与发展高新技术产业结合起来，使资产重组成为技术与资本、知识与金融之间的纽带是资产重组的主要方向之一。21世纪将是知识经济占主导地位的世纪，而高科技产业则是知识经济的基础。深圳特区从建立一开始就重视发展科技，科技推动了深圳经济的发展，经济的发展又对科技提出了新的要求，深圳的高新技术产业已经形成优势。

    深圳本地上市公司大多从事房地产、交通运输、纺织等传统产业，产业布局与深圳经济特区发展的整体布局相去甚远，其产出与深圳高科技产业在整个经济中占较高比重的状况也极不相称，上市公司的资源优化配置功能未能得到很好发挥。因此，在深圳本地上市公司的资产重组中，将培育高新技术产业作为主导方向，坚持改造传统产业、扭转经营不利局面与发展高新技术产业相结合就显得十分重要。当然，一哄而上进入高科技产业既不现实，也存在相当大的风险，“壳化”上市公司通过资产重组实现向高新技术产业的转型，必须根据自身实际情况综合考虑。
归纳起来，“壳化”上市公司介入高科技产业的方式一般可以分为两种。一种是通过整体购买或参股的方式获得高科技资产，这一途径适用于那些原来经营尚可，但由于行业发展空间有限，业绩一直在低位徘徊、无法依靠原有项目的经营获得较大突破的“壳化”上市公司。采用这一途径，有利于分散经营风险、寻求新的利润增长点，同时可以充分利用高科技产业的政策优惠以及本身财务状况较好、资产变现较为容易或现金较为充足的条件，重点选择收购、兼并或参股、控股高科技企业的方式进入高科技产业。

    另一种是由高科技企业买壳、借壳进入“壳化”上市公司，通过资产置换将上市公司原有较差的资产置换成高科技资产。这种介入模式主要适用于那些经营状况较差甚至已经陷入困境而又无法自拔的“壳化”上市公司。
二、开发现代物流产业：深圳“壳化”上市公司重组方向之二

    在产业领域，物流是指物质产品实体从供应者到需要者的物理性流动，其意义在于服务商流、保障生产和方便生活。建立物流中心，就是利用现代信息技术进行物质产品存贮、交易和运输的运作方式，主要包括商业贸易、交通运输、信息支持三个方面。其中，商业贸易是物流的源泉与动力，信息支持是物流的先导和保障，交通运输则是物流的空间保证。随着经济总量的迅速扩大，生产资料和生活资料的流通频率大大增加，物流业发展的根基被逐步夯实，并凸现出广阔的市场空间。

    深圳发展物流产业、建立物流中心具有现实的必要性，表现在四个方面：一是物流量的增长与经济的增长现已不相适应，深圳近年来经济快速增长，而与物流相关的企业却由于业务量的减少，业绩逐年滑坡；二是与经济腹地间的经济联系趋于弱化；三是面临着周边中小城市物流分流的挑战及国内其他大城市的竞争；四是现有物流体制与建设现代物流中心城市的要求不相适应，以旅游业为例，1998年深圳旅游总收入增长4．64％，但游客购物支出还不到旅游收入的30％，发达国家则为50％以上，其中重要原因是物流过程环节过多、营销方式落后，造成商品价格偏高所以。可见，引进国际上先进的现代物流产业理念、经营模式和硬件设施，建设现代物流中心城市已经提上重要议程。

    与物流产业直接相关的深圳本地上市公司，目前有盐田港、深招港、深赤湾、深安达和深圳机场5家，其中仅深圳机场业绩良好，其他则业绩表现低沉甚至经营困难，多属“壳资源”范畴。

    深圳本地上市公司的资产重组可以依托物流业发展及建立物流中心的努力。国外有学者称，在21世纪，谁掌握了物流和配送，谁就掌握了市场。正是基于这种现实，发展物流业，已成为当今世界一个新兴的潮流。新加坡拥有6000家与物流业相关的企业，聘用之员工占当地整体劳动人口的10%；邻近深圳的香港正计划利用先进资讯科技，建设物流中心，以推动经济发展和提供就业机会。我国进一步的改革开放和经济增长将直接促进我国物流、配送进入快速发展阶段，预计在21世纪的前10年，我国将形成物流、配送中心的建设高潮。深圳有关的上市公司应该抓住这个历史的机遇，通过建立立体的产业结构，获得进一步的发展机会。

第五部分 深圳本地上市公司资产重组的产权调整和安排

一、资产重组的产权创新对策之一：控股资本的证券化运作