澳洲昨天宣布加息四分一厘，成为G20中首个转行紧缩政策的国家。澳洲之后，其他发达国会否跟随?美国联储局本周举行议息会议，几乎可以肯定，目前零点二五厘的联邦基金利率将维持不变;财长盖特纳早前接受NBC访问时就表示，白官正集中精力使经济恢复增长，现在还不是决定如何削减赤字的时候;换言之，美国政府以宽松政策刺激经济仍然是当前首要目标。

　　目前美国的状态，跟九十年代初日本泡沫经济爆破时有很多相同点，包括货币政策高度宽松(接近零利率)、信贷需求低迷、失业率高企(美国目前为百分之九点八，二十六年来最高)、消费者忙于去杠杆化(减债还钱)，不要说复苏，如果走不出上述困境，美国有可能陷入长期衰退。

　　众所周知，消费是美国GDP组成的主力，占约七成一，在目前失业率高企，加上不少家庭仍然面对高负债和负资产，美国人的消费力很难迅速回升，要支撑消费，唯有靠政府直接干预推动;例如以旧车换现金、鼓励车主换车，又例如在物业抵押贷款市场，今年第三季发行的所有抵押贷款支持的证券中，政府担保的贷款占了九成八。政府「撑」经济，直接注资鼓励人民消费，就如内地的家电下乡、鼓励买车一样，是「指令」消费模式;为了救市，政府不惜一切用尽各种手段，中外皆然。由于经济活动受政府政策驱动，经济表现完全依赖政府的意向，例如旧车换现金计划停止之后，九月份美国汽车销售随即下跌百分之三十五(月环比)，而首次买楼提供税务优惠的措施在本月到期，联邦政府是否把它延续，将会决定未来美国房地产市场的走向。

　　除了刺激消费、担保借贷，美国政府还在金融海啸初期拯救各家大型银行，估计循放贷、担保及直接注资进金融业的金额达十一万亿美元;上述种种措施，跟九十年代初的日本何其相似!事实上，日本的泡沫经济成因和美国也有惊人雷同，特别是监管金融市场不力，而在事发之后又以低利率的货币政策营造宽松环境，令「流动性」出现大幅增长，表面上经济活动因政府全力「营救」而得以稳住阵脚，但积累的问题无法解决，利率虽然低企但借贷活动无法活跃起来。日本实行零利率，最初目的在救市，其后成为长期化的政策，美国现在维持零点二五厘的联邦基金利率，会否同样「被迫」成为长期措施?

　　维持低利率政策，还有一些近因。其一，美国总统奥巴马在本周一曾经公开表示，美国经济要从过去的债务推动型增长，转向出口推动型增长模式，奥巴马强调，这种增长可以为广大中产阶级带来高工资和高生活水平，而这种模式在历史上曾经为美国带来好日子，为此，美国必须打破限制贸易的政策，推动全球自由贸易。如果美国真的从消费型增长转向出口型带动，不但对美国、对全球的贸易和金融体系都是一次重大变动，而为了保持出口畅旺，低利率和弱美元是符合美国利益的政策。

　　其二，在一九○八年成立，主要向中小型企业提供贷款、谘询和租赁服务的金融机构CIT在本月一日保护，成为美国历史上第五大破产案(仅次于雷曼、华盛顿互助银行、世界通讯和通用汽车)，其「致命」原因，是受次级贷款和坏账双重打击，尤其房地产商拖欠贷款愈来愈多，但物业又无法卖出，银行难以收回贷款，出现大笔坏账。CIT破产不会对美国金融体系产生系统性影响，但美国正踏入复苏期即有一家大型金融机构倒闭，证明美国「底子」甚虚，复苏基础异常脆弱;面对新一波危机，试问联储局又怎在能利率上动脑筋?维持当前的货币政策，是美国政府的唯一选择