投资者都比较痛恨内幕交易，但又千方百计地寻找内幕消息的——至少在中国是这样。许多人之所以来证券市场，就是想借助内幕交易致富。但内幕消息并不好找，经常掌握在少数人手里。

    内幕交易是证券市场和证券法中的大时。上市有两件大事，就是发行证券和证券交易，而证券交易中的重大课题便是内幕交易与反对内幕交易。既然对内幕交易人们有着广泛的兴趣，内幕交易又是证券法涉及的重要内容，似有必要对内幕交易做比较全面的综述，尤其是分析中、美情况国的——两国有全世界最伟大的证券实践。

    一、 法律

    内幕交易指上市公司的内幕知情人因其所处位置掌握公司的信息，并在信息公开之前利用此信息买卖股票。

    （一） 内幕知情人

    1、美国

    美国公司的内幕知情人包括：董事、公司管理人员和主要股东。为省略起见，下文统称“董事”。美国法律规定，内幕知情人必须向证交会呈报其内幕交易的情况，而且是每月一报。证交会在这方面查的并不严。证交会的有关人士坦称，即便公司应该是内幕交易的没有呈交内幕交易人的报告，证交会也没有因此而处罚过任何人 .

    按照证交会的硬性规定，公司的首席执行官、首席财务总管和首席会计老师都是内幕知情人。首席法律顾问的地位则比较灵活，可以是内幕知情人，也可以不是，完全由其所在公司决定。大部分公司将首席法律顾问定为内幕知情人，但惠普公司的首席法律顾问就不是内幕知情人。首席公关师这个职务也比较灵活，许多公司将其定为内幕知情人，但迪斯尼公司就没有把自己的首席公关师定为内幕知情人。

    内幕知情人买卖证券本身并无过错，只要他们没有利用尚未公开的信息。但公开内幕知情人的证券交易情况有一个好处，就是公众投资者可以借此间接了解公司的情况。如果公司内幕知情人大量买进公司的股票，公司的情况大概不至于太糟。反之，如果公司内幕知情人大量出售其手中的股票，则表明公司内幕知情人自己也对公司缺乏信心。美国股市严重下跌后，许多人都在苦苦期盼公司内幕知情人大量购进公司股票，表现出他们对公司的信心，以此带动公司上扬 .

    2、中国

    《证券法》对公司内幕知情人的列举比较详细，其中包括：公司董事、监事、经理、副经理及有关的高级管理人员；持有公司5%以上股份的股东：发行股票的控股公司的高级管理人员；由于所任公司职务可以获取公司，有关证券交易信息的人员；证券监管人员；以及中介机构人员。最后，为做到万无一失，又有兜底条款，即，“国务院证券监督管理机构规定的其他人员”。

    3、其他国家和地区

    其他国家和地区的情况大同小异，例如台湾，台湾对内幕知情人的定义比较宽泛。内幕知情人包括：（1）董事、监事、管理人员、持有发行人10%以上证券者以及其配偶、未成年子女和证券的名义持有人；（2）任何人因其职业关系或是因有控制发行人而获得消息，任何人因为自前一类人处获得此类信息。

    （二） 内幕知情人信息

    内幕知情人信息通常涉及公司的财务状况，而且一般是重大信息（material information）。

    1、重大

    按照美国法院的判例 ，重大信息会影响到股东决定是否按现有市场价格买卖股票（当然，此处的股东是合理投资者，而不是突发奇想的投机者）。比如，公司减少股息的决定属于重大信息 .

    此处的重大标准略不同于股票发行时的重大标准。例如，按照发行披露的规则，发行人不得提到其所拥有的尚不明确的矿藏 .而就内幕交易而言，发行人必须披露有关矿藏，即便公司并不确定该矿藏是否可开采，是否具有商业价值。