为b股市场规定发行额度，是b股市场走a股老路的突出表现， 表明管理层还是从计划经济角度来管理高度市场化的b股市场。b股发行额度的分配导致b股发行、上市一窝蜂。1992年在上海证券交易所上市的9只b股，有8只是集中在6、7月份发行的，上市后除大众b 股外全部跌破发行价。1993年上市13只b股，有10只集中在第四季度发行，其中12 月份上市的就有6只。1993年4月以后深圳相继发行上市7只b股，有6 只跌破发行价。

　　1994年制定了全国10亿美元b股发行额度，全国分配。 这种扩容计划给b股市场带来很大压力。1994年度中，上海9月份以来发行的6只b股，除邮通b股以外，纷纷跌破发行价；实际上新的b股发行计划已经搁置起来，深圳b股市场从额度下达起就无法发行b股。深南电b 股上市首日不仅跌破发行价，而且成交量极小，卖盘单挂，原始股东无路可逃。这种市况使原定1994年12月发行并到深圳上市的湖南涟源钢铁厂不得不推迟其b股的发行计划。（注：资料来源：葛荣根：《历史选择了b股》，《证券市场导报》1995年4月号。）b股市场与国际股市有血缘关系， b股的发行、上市应完全遵循市场规律，不强求一定的发行额。

　　对于b股的审批体制，海外有学者称其为“榨取”（squeezing）现象。（注：willian d.holmes，china‘s financial reforms in theglobal market，symposium：capital market and financial servicesin the pacific rim：prospects for the harmonization， law andpolicy in international business，1997，vol.28，no.3，at 762. ）作为“榨取”的结果，在b股市场上，小公司处于主导地位。 即使大公司上市，也只相当于上市1.3个车间，可交易股票不多， （注：谢平著：《中国金融制度的选择》，上海远东出版社1996年版，第154页。 ）使得国际基金无法入市操作。发行b股的公司大多发行a股。（注：到1997年底，在发行b股的101家公司中，有76家公司发行了a股。《1997 中国证券期货统计年鉴》。）b股公司的效益本来就不太好，发行a股再进行利润摊薄，海外投资人就不可能通过长期持有而获利。因此如何让最有经济效益的公司走向b股市场，以吸引海外投资者是我国b股审批层必须认真思考的问题，要改变股票市场是“扶贫市场”的形象。

　　三、回避外汇风险的无奈

　　80年代以来，金融市场不断创新，出现了互换、金融期货、票据发行便利和浮动利率债券等金融衍生工具，被称为金融市场的“四大发明”。（注：陈彪如：《国际金融概论》，华东大学出版社1996年版，第367页。）出现金融创新的一个主要原因就在于， 投资者为了避免风险，主要是利率与汇率风险。

　　就b股市场而言，由于投资者是以外汇从事b股的交易，而上市公司是以人民币进行信息披露及分红派息，因此海外投资者面临着外汇风险。在这次东南亚金融危机中，b 股投资者对于人民币汇率风险的预期反映表现得淋漓尽致。

　　在金融危机出现的初期，b股市场极其低迷，外资进入b股市场自然是进入回避风险的安全港，因此1997年下半年，b 股市场曾因外资的进入而股票指数上扬。1997年8月14日，沪深股市走势强劲，b股指数首次以涨停板报收，为两市有b股以来所罕见。 （注：参见《中国证券报》1998年1月13日。）当危机在亚洲蔓延时， 国际游资对亚洲充满了不安全感，对于人民币也产生了贬值的预期， 因此导致国际游资迅速撤离b股市场，从而也就创下了b股市场的历史新低（见图－2）。

　　资料来源：路透财经

　　除了信用交易方式以外，股票期货、期权、股票价格指数期货等交易工具都是最近三十年的事情。然而，基于认识上的缘故，有人认为这些工具是为了获取差价买空卖空、转嫁风险，乃至是赌博行为，不符合我国证券市场的目的，因而在实践当中，我国的b股（包括a股）市场皆仅允许现货交易。（注：郭振英主编：《证券市场及其交易所》，北京航空学院出版社1987年版，第273页。）