三、通货膨胀风险与货币政策

　　我认为影响通货膨胀的最终因素就是总需求，总需求最简单的理解就是GDP的增长，如果说GDP的增长远远超出了潜在增长率，产出缺口是负的，那么通货膨胀肯定是会到来的。但是从目前的情况来看，今年GDP增长8%，明年会更高一点，潜在增长率是9.5%左右，显然今年是低于潜在增长率，明年也很难超过潜在增长率。因此，中国的产出缺口仍然存在，这会对通货膨胀产生向下的压力，我们不必过于担心通货膨胀的问题。从国际来看，很多分析报告都指出发达经济体复苏相当微弱，当前发达国家的增长力离潜在增长率还有很大距离，因此，他们面临的通缩风险要大于通胀风险，IMF最新报告中实际上已经指出这一点。我并不认为西方国家肯定会出现所谓通缩，但是根据目前国内外的情况来看，我们所面临的通货膨胀压力其实并不大。

　　另外有些人提出导致通货膨胀还有其他的很多因素，比如：猪肉价格上涨、食用油价格上涨、大宗商品价格上涨以及劳动力成本上升等都会引起通货膨胀，我认为这些因素往往是总需求上升的结果。从目前的情况来看，今年粮食丰收，我觉得食品价格上涨的担心会减少。近来大宗商品的上涨很厉害，但是真实需求究竟有多少呢?从真实需求的角度来说，实际上我们原油价格也就是75-80美元左右。另外，很多人认为劳动力成本将会上升很快，要成为中国通胀根本原因，我反对这个观点。

　　目前的劳动力成本是在低于平均水平的情况下上升的。为什么有那么多农民工能够到城里找到工作?因为他们接受了比较低的。并且我们调研也发现新并没有被认真执行，这个情况下劳动力成本上升只是回归均值。至于农民工荒只是个别地区的问题，在大学生就业比较困难，整个就业任务依然艰巨情况下，我认为劳动力成本不可能上升很快。虽然从长期看，劳动力成本将来会逐步上升，但从短期宏观分析来看，我认为不会由于劳动力成本上升导致通货膨胀。当然还有严重产能过剩的问题。这个时候很多企业没有定价权，在成本上升情况下只能是削减利润，不能把成本上升转嫁到价格上升。

　　对于货币政策问题我也做过一些研究，货币政策到底对哪些因子做出反应?最直接的反应或者说反应最厉害的是什么呢?我认为是GDP的增长。我上周在香港参加一个会议，他们做了一个很严肃的研究，反应方程表明，多年来我国货币政策首先是对于GDP的增长做出反应。如果说现在大家认为经济复苏的格局已定，而且得到巩固，明年增长会越来越快，可想而知我们的货币政策一定会进行调整，但主要的政策方向不会改变。其实应对通货膨胀、资产价格泡沫等问题，我们的政策可以有多种选择，不仅仅是加息、提高存款准备金率，还可能采取别的手段，比如说采取点对点、定向央票或者监管方式的变化等等，由于会对经济产生很强的冲击，加息基本上是最后选择的手段。