关键词：新财富;第七届;最佳分析师;华尔街;头条

　　最近20年来，华尔街分析师的地位紧随道琼斯工业平均指数的上升扶摇直上，然而，经过这场金融危机后，他们不仅面临失业、失算、独立性与研究偏见等挑战，

　　也面临市场信任度的挑战。而中国分析师要挑战他们，尚需先向他们学习。

　　一言九鼎的投资报告，左右股票涨跌的巨大影响力，百万美元计的高额薪酬，曾使华尔街分析师站在神坛之上。然而，随着金融危机后美国六大投行的分崩离析，处于失业、减薪、失算质疑之中的卖方分析师风光不再。不过，以此全面否定华尔街投行和分析师，无疑是片面的，美国投行在经纪、承销、资产管理等各项业务上仍然拥有巨大的优势，其多年形成的精密机制，使得华尔街分析师依然能做出全球最权威的 研究预测。当然，国内普遍存在的分析师独立性与研究报告存在偏见的问题，在他们身上同样能看到影子，只不过，在更加完善的监管机制下，程度有所收敛，而且范围相对更小。

　　从投行鸡肋

　　到风云人物

　　上世纪80年代以前，华尔街的大腕是投资银行家和经纪部门的交易员。此后，随着70年代石油危机对股市的影响慢慢淡化，美国股市开始了一轮疯狂的上涨。在这一过程中，分析师的研究报告对上市公司股价及IPO股票定价的影响力日益凸显，曾经躲在投行角落的分析师也摆脱了鸡肋的角色，其地位紧随道琼斯工业平均指数的上升扶摇直上。90年代的互联网泡沫中，分析师的影响力更加彰显。作为当时摩根士丹利全球互联网分析师的玛丽·米克(Mary Meeker)，被华尔街称为“网络女皇”，在她的推荐下，众多投资者买入亚马逊、eBay、戴尔等股票。尽管目前它们已经成为成熟的公司，但其当年的股价远远偏离自身的价值，以至于在整个互联网泡沫毁灭之时，纳斯达克市场数万亿美元灰飞烟灭。

　　作为资本市场上呼风唤雨的风云人物，分析师的研究报告不仅左右其所在投行经纪业务量的增减，还常常决定一家投行能否赢得一笔数十亿美元的生意。行业内最顶尖的分析师，一般被尊称为“斧头”(Axe)。“斧头”们在股票的定价上拥有极大的话语权，其研究报告对于行内股票也能造成极大的杀伤力。

　　与强大的市场影响力相应，分析师的收入也直线上升。昔日的华尔街当红分析师丹·莱因戈尔德在回忆录中透露，他1988年加入摩根士丹利时年薪是15万美元，时至今日，投行中的高级分析师可以轻松拿到200-300万美元的年薪，此外，根据公司的经营状况，年底还能分得巨额奖金。2009年，随着股市的复苏和竞争对手的减少，华尔街幸存者高盛、摩根大通和摩根士丹利三大投行将发放创纪录的300亿美元花红，较上年同期增长60%，平均每个员工能得到25万美元的奖励，分量颇重的分析师得到的分红将远远超过这一数字。

　　不过，华尔街分析师外表风光背后，同样隐藏着不为人知的辛苦。为了服务投资者，他们要到全球各地参加各种形式的路演、会议，还要做实地调研，每个人都堪称“空中飞人”。其经常的节目是，花一个晚上从美国飞往亚洲或者欧洲某国，期间阅读大量的资料以筹备工作，接着参加一个又一个的会议，回应公司高管、各种基金经理、买方分析师、银行家等人的拷问;一天紧张的会议行程会，紧随着又要处理当天的各种股市信息，向公司汇报情况，或是撰写研究报告，或是做出投资策略。对于拥有高度责任感和职业操守的分析师，这一工作让他们不得不成为工作狂。当然，他们的付出也得到了充足的回报，不仅享受着高薪，同时拥有崇高的社会地位与影响力，是资本市场权威和专业的代表。

　　独立性挑战

　　无论国内国外，独立性都是分析师必须直面的问题。在美国，为了防止内幕交易，监管机构规定各大投行应在投行、经纪和研究部门之间设置杜绝信息交往的“中国墙”(Chinese wall)。不过在实际运作中，分析师还是难以完全回避来自公司业务层面的干扰，与国内不同的是，华尔街分析师的干扰主要来自投行部门。

　　在华尔街投行的收入中，经纪部门的佣金收入过去一直占很大比例，但随着上世纪90年代电子交易系统(ECN)的兴起，佣金收入占比逐渐萎缩，承销等业务收入变成投行主要的收入来源。纽约证券交易所的报告显示，1972年，经纪部门的佣金收入占各大投行收入的比例高达53%，到1987年已经降到18%，2001年更降到14%。为争取投行业务收入，研究部门只好屈从于业务人员，推荐自家投行即将承销的股票或者即将增发的公司，这种妥协最终也将扼杀研究部门的独立性，使他们无法严格保持客观中立的立场。

　　在最近的金融危机中，华尔街分析师的独立性同样受到考验。本世纪开始，华尔街投行不断推出创意百出、令人眼花缭乱的金融衍生品，各种CDS(信用违约交换)以及MBS(抵押贷款证券化)像雪球一样把金融杠杆越拉越长。众多分析师也开始“不务正业”地参与推广各种金融创新产品，并以创新为借口，漠视系统风险。由于华尔街以业绩为年终奖金的主要考核条件，分析师更有激情参与各种高风险、高收益的金融产品推广，以从中获得高额收入。因此，虽然此次危机更大程度上是投行管理层的贪婪所致，作为帮凶的华尔街分析师同样难辞其咎。当然，危机也使这些投行遭受了沉重的打击。危机之前，《Institutional Investor》(《机构投资者》，I.I。)的最佳投行排名中，前五名都是清一色的美国本土投行：雷曼兄弟、贝尔斯登、花旗集团、摩根大通和美林证券。而近两年的排名中，2003-2007年一直居总分第一的雷曼兄弟永久消失了，来自英国的巴克莱资本连续以总分第一成为最佳投行(表1)。摩根大通捍卫了美国本土投行的颜面，保住了第二的排名。

　　此外，挑战分析师独立性的还有个人的私欲。由于地位特殊，不少分析师都能或多或少接触到企业的内幕消息。掌握内幕消息不仅能给分析师自身带来额外的收益，还能吸引更多的客户，进而影响自己在业内的排名。在利益诱惑下，一些分析师铤而走险，背叛了职业操守和研究的独立性。明星分析师安迪·凯斯勒在《华尔街的肉》一书中描述，华尔街电信业排名第一的分析师格鲁伯曼利用与上市公司管理层的亲密关系，得到不少内部消息作为股评的资本。在他的吹捧下，与其关系密切的世界通讯公司在4年时间内股价翻了7倍，格鲁伯曼的“斧头”地位得以巩固，其所在的投行所罗门美邦也得到世通公司数千万美元的咨询费用。同时，格鲁伯曼将从世通公司得到的收购信息提前透露给相熟的机构投资者，从中轻松取得数千万美元的中介费。在世通公司因财务丑闻曝光而破产后，脱离独立研究的格鲁伯曼也沦为华尔街的一块肉，任人宰割。