央行、银监会、证监会和保监会(简称“一行三会”)日前联合下发《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》，要求各银行业金融机构信贷投放要体现“区别对待，有保有压”的原则，旨在支持重点产业调整振兴以及抑制部分行业产能过剩。

　　而早前，发改委明确指出钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备产能过剩最严重，并把这六个行业作为调控和引导的重点。分析师认为，这六大行业未来融资状况将极其困难，但并非一概而论，对行业龙头大公司而言却是利好因素居多，投资者可从中捕捉投资机会。

　　信贷政策配合淘汰落后产能

　　信贷政策“有保有控”的风暴在明年或许来得更加猛烈。“一行三会”日前联合发文定调明年的信贷投放政策，当中指出，要求进一步做好金融服务，推进企业兼并重组，支持重点产业调整振兴，抑制部分行业产能过剩。通知具体要求，各银行业金融机构信贷投放要体现“区别对待，有保有压”的原则。

　　记者了解到，对于符合重点产业调整振兴规划要求、符合市场准入条件、符合银行信贷原则的企业和项目，将获得及时高效的信贷资金供给。

　　不过，对于不符合产业政策、市场准入条件、技术标准、项目资本金缺位的项目，银行业金融机构将不得提供授信支持属于产能过剩的产业项目，要从严审查和审批贷款。通知还要求，充分发挥资本市场的融资功能，多方面拓宽重点产业调整和振兴的融资渠道。

　　值得关注的是，产能过剩行业或将面临求贷无门的困局。《意见》明确提出，“对不符合重点产业调整振兴规划和国家已经明确为产能过剩的行业以及不符合市场准入条件的企业或项目，禁止通过新发企业债、短期融资券、中期票据、可转换债、股票或增资扩股等方式融资。”

　　不久前，发改委等部门有关抑制部分行业产能过剩的若干意见中，明确指出钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备产能过剩最严重，并把这六个行业作为调控和引导的重点。

　　国信证券的研究报告指出，这意味着这六大行业未来融资状况将极其困难。国信证券分析师林松立指出，在禁止信贷投向上，央行有极大的约束力——银行若违反将遭受较为严厉的警告。

　　据称，发改委同时列出了电解铝、造船、大豆压榨等产能过剩矛盾比较突出的行业，而且还对这些行业采取了较为严厉的措施，包括对钢铁不再核准新建产能的项目，以及对水泥行业采取3年内淘汰落后水泥产能等。

　　利好水泥钢铁行业龙头股

　　不过，在许多分析师看来，对于A股市场中钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工等产能过剩的板块来说，“一行三会”此次出台的《意见》也并非利空。

　　银泰证券分析师刘东升指出，为促进经济的可持续发展，我国今年加快了结构调整的节奏。眼下上述行业其实都在积极酝酿产业升级和重组的动作。据有关资料显示，截至目前，在钢铁、有色金属、建材、石化、装备制造、汽车等行业，已经进行了50多起大型企业之间的并购重组。

　　产业升级和重组，不仅对中国经济发展、实现节能减排、提高资金利用率等有好处，也减少了行业内的无序竞争，相关行业的龙头公司因而受益。

　　《意见》除了限制对产能过剩行业的信贷投放以外，还重申了加快相关行业兼并重组的政策导向。根据《意见》，要利用资本市场支持有条件的企业开展兼并重组，并鼓励上市公司以股权、现金和多种金融工具组合作为并购重组支付方式。因此《意见》可能意味着未来股市将出现更多的重组题材。而股市中的相关上市公司均是所属行业的龙头，占据了明显的优势。

　　今日投资公司近期发布的研究报告也建议关注钢铁的并购重组机会。报告指出，钢铁行业集中度偏低，2008年前十大钢铁企业产能占比为42.6%，距离前五大45%的目标还较远。而振兴规划对钢铁行业提出了具体整合目标和政策。预期2010年钢铁产能利用率将维持在80%~90%水平，需求在房地产、基建、汽车三大主导行业的刺激下2010年增长8.3%。

　　另一方面，随着抑制产能政策的实施，明年下半年后基本再无新增产能，产能扩张的高峰或许即将过去。在长城证券钢铁行业分析师乔培涛看来，在产能扩张受限的同时，我国对钢铁的需求却是以不低于12%的速度稳健增长，预计明年总需求为粗钢6.75亿吨，后年甚至会出现供不应求。从这一角度看来，《意见》将极大地利好钢铁板块。

　　东北证券[36.50 -0.82%]的研究报告提到，抑制产能过剩和重复建设有利于经济社会可持续发展，也在一定程度上减轻了市场未来的融资压力，对股市来说应是中性偏好。

　　重点支持行业板块受益不明朗

　　除了从信贷投放上抑制产能过剩以外，《意见》还明确要支持重点产业振兴。对轻工、纺织、装备制造等重点产业，鼓励商业银行探索开展核定货值质押融资、买方付息票据贴现等业务。与此同时，支持国家产业政策鼓励发展的新能源、节能环保、新材料、新医药、生物育种、信息网络、新能源汽车等战略性新兴产业。

　　不少分析师认为，《意见》的出台，轻工、纺织等行业受益;而对于新能源、节能环保、新材料、新医药、生物育种等新兴行业来说，则属于实质性利好，投资者可适当关注这些板块。

　　不过，林松立认为，鼓励银行在如纺织业等重点支持产业的信贷投放，央行的约束力明显很弱，毕竟不能硬性规定银行在这些产业的信贷投放比例——完全取决于银行对信贷项目的衡量。

　　因而在林松立看来，这些行业除了装备制造业几个少有的信贷质量较高的外，其余产业信贷的获得取决于信贷质量，而“满足重点产业和新兴行业中自主创新型中小企业‘短、频、急、小’的资金需求”，目前看来，未来几年都将是一个大难题。

　　关注具备特殊优势的银行股

　　分析人士认为，《意见》并没有传达出监管层抑制银行2010年信贷投放能力的信号，只不过针对结构调整的金融调控将更趋严格。《意见》中关于鼓励商业银行中小企业贷款以及支持企业债券发行等相关提法，对银行业上市公司也有不同程度的影响。

　　海通证券[17.99 -1.48%]发表研究报告称，对于信贷投向和投放节奏的调控力度将会明显加强，信贷行业结构和客户结构的调整被放在了重要位置，明年银行的贷款投放节奏会更加均衡。中小企业贷款仍是政策鼓励扶持的领域，上市银行中具备相关业务优势的宁波银行[16.22 -1.28%]、民生银行[7.47 0.27%]等受益更大。

　　海通证券还表示，企业债券发行仍被放在政策支持的位置，银行将有所受益。此外，推进资本市场并购重组市场化改革的一系列表述，使得银行业的投资银行业务将面临更大发展机遇，银行的财务顾问、债券承销等现有投行业务的水平有望继续保持较快增长，其他投行业务领域对商业银行开放的可能性也在逐步增加，去年开闸的并购贷款的开展范围和规模将进一步扩大。