国资委为推动中央国企改制，加快主辅分离，允许整体上市、以股抵债等创新活动，而被打入冷宫的MBO也出现在中央企业的改制中。今年上半年，宝钢集团对旗下的宝钢建设进行改制，该公司60%的股权出售给上海绿地集团，40%为管理层集资收购。中央企业的试验，似乎又让地方国企看到了MBO的希望。
　　 曲径通幽
　　 一个非常现实的问题在于，针对MBO的禁令仅仅是松动而非解冻。高层对利用MBO低价侵蚀国资的行为依然保持了高度警惕，凡涉及上市公司及其母公司的国有股权转让，审批权都牢牢地抓在中央国资委手里。
　　为了能够最大可能地通过国资委的审批关，曲线MBO成为高管们明智的选择。从最近公布的涉及MBO的公告看，上市公司管理层的曲线策略大同小异----通过收购大股东股权，间接达到对上市公司的渗透或控制。同时，方案大多吸取了过往MBO遭封杀的教训，在创新、国有股权转让程序、透明度以及转让定价方面有所改进。
　　 在通往上市公司控制权的"曲径"上，上市公司高管们绞尽脑汁谋划出一个又一个令人眼花缭乱的"通幽"妙方----
　　被动型MBO----康缘药业:将曲线MBO的"曲折幽深"发挥到了登峰造极的地步。国有大股东恒瑞集团将所持全部股权拆散，分别转让给三个新来的战略投资者，此消彼长之下，以董事长肖伟为首的46位高管收获"渔翁之利",他们控制的康缘药业第二大股东天使大药房，一跃而成为其第一大股东。
　　信托型MBO----海正药业:8月2日，海正药业发布国有大股东海正集团增资扩股公告，其MBO计划浮出水面。杭州工商信托接受海正药业管理层、骨干和员工共1908人的委托出资1．19亿元，参与大股东增资，共持有改制后的海正集团39．864％股权，管理层间接持有海正药业22．1％股权，将成为上市公司的第一大股东。
　　以股抵债型MBO----山东海龙:在政府推动解决大股东欠款问题的前提下实施管理层参股，完成一举多得的方案。公司第二大股东拟将持有的1800万法人股转给山东海龙14名高管设立的收购主体，高管层支付的3600元转让款最终用于清偿国有大股东占用上市公司的资金。因为此次高管层收购是法人股，无需报国资委审批，顺利完成的可能很大。
　　混合型MBO----江苏吴中:该MBO方案设计了期权形式的激励方式，颇有新意。根据公告，除15名高管外，参与吴中集团改制的还有苏州市润业公司，持有29%的股权，这29%的股权将纳入期权管理，是吴中集团今后用于引进人才、激励人才而设立的。
　　 花样百出的MBO方案，充分体现了高超的商业智慧和顽强的资本创造力，将上市公司高管渴望实施MBO的热情展露无遗，同时也将高管们打政策擦边球的心态暴露无遗。