“迪拜模式”有教训：房地产泡沫必然结果

　　国际金融危机余寒未散，富甲一方的阿联酋迪拜又患上了“感冒”。眼下，有关迪拜最大企业实体迪拜世界公司重组并迟付债务的风波闹得沸沸扬扬，一些人担心迪拜世界公司会沦为又一个雷曼兄弟公司，引爆新一轮全球信贷危机，继而出现又一场波及全球的金融危机。

　　但事实上，迪拜债务风波的“溢出”效应不会太大。一是迪拜世界公司欠债近600亿美元，这一敞口与发端于美国的国际金融危机相比并不高，迪拜世界公司的运营状况与雷曼不可同日而语;二是迪拜世界公司并不是赖账不还，而是要求延期偿还;三是阿联酋政府出于信誉考虑不会坐视不管，且具备足够的资质和偿付能力。

　　目前全球各银行在迪拜世界公司债务表上的“风险头寸”只有120亿美元，迪拜的所有债务规模也仅800亿美元。这一风波主要影响到与迪拜有业务往来的欧洲金融业，但仍属“可控型危机”。风波引起全球股市骤然下挫，大宗商品、石油及黄金等价格暴跌，表明国际金融危机的阴霾尚未遁迹，世界经济复苏前景不甚明朗，投资者信心不足。换言之，迪拜债务风波打击了人们对经济复苏的信心，在一定程度上会拖累世界经济回暖。

　　迪拜的经济发展模式在迪拜债务风波之中成为人们新的关注点。所谓“迪拜模式”，就是以高端房地产和金融业主导的经济发展模式，靠大规模举债和融资等大兴土木，试图驱动金融杠杆“利滚利”，以此拉动经济发展。在阿联酋7个酋长国中，迪拜是最缺石油的一个，这一模式巧妙地躲过了对石油资源的依赖，扬长避短，创下奇迹。仅过去5年间，迪拜就有3000亿美元的建设项目纷纷上马，包括世界上最高的饭店、全球首家七星级帆船酒店、世界最豪华的室内滑雪场等。迪拜如今已成财富和奢华的代名词，各式各样的超豪华建筑挑战着人类对奢华的追求和想象极限。

　　建造新奇别致的高楼，使迪拜不得不过分倚重外国投资。而国际金融危机的肆虐，又引发迪拜出现外资抽逃、资产缩水。当前，迪拜的房价比顶峰时期下滑近五成，不少工程因资金短缺中途下马， 大批外籍劳工返乡，盲目投资恶果乍现。可以说，迪拜债务风波是房地产泡沫的必然结果，也暴露出迪拜经济发展模式和高速发展背后的隐忧。难怪有媒体评论说，迪拜经济的繁荣是美元套利的繁荣，是虚浮的。

　　应当看到，迪拜成为该地区金融中心的时间并不长——迪拜证券交易所2004年才开始运营，因此在管理经验、融资能力等方面尚欠成熟，国际投资者要指望它很快担当全球资金“避风港”的重任，显然并不现实。“迪拜模式”的教训值得思考。(人民日报)

　　迪拜危机是房地产泡沫魔咒的“蜗居版”

　　27日迪拜政府称，国有集团迪拜世界请求590亿美元债务偿还暂停6个月。外界担心迪拜赖债，并触发新一轮金融风暴。事件导致全球股市、油价、金价大跌，欧元走弱。所幸中国主要银行并未牵涉其中。不过，此事也引发人们对资产泡沫的反思。

　　从媒体报道情况看，迪拜危机祸起房地产泡沫。对此，中国社会科学院金融研究所研究员易宪容如是一言蔽之：“此次迪拜债务危机是房地产泡沫的必然结果。”易认为，迪拜债务违约说明迪拜存在着巨大的房地产泡沫信贷金融泡沫，此次危机事件只是泡沫爆破出来的显现。

　　房地产泡沫破灭是什么图景?据早先媒体报道，迪拜90%人口是外籍员工，随泡沫破灭许多债务缠身的外籍人士为避免无法还债而遭监禁纷纷逃离该国，迪拜机场停车场内停有超过3000辆废弃汽车。数以百万计外籍人士因失业而离开迪拜，导致该国消费急剧减少和大量房屋闲置。房地产价格在两三个月内狂跌三成，豪华汽车售价比两个月前下跌四成。有消息说，迪拜每天都取消工作签证达1500个。

　　近年来，伴随中国房地产的每一轮异动发飙，专家们的“泡沫破灭论”都不绝于耳。2001年著名学者魏杰放言，“2002年将是房地产行业的严冬，2月份甚至可能出现崩盘。”“如果楼市不崩盘，我就去跳楼。”2003年发改委研究员王小广推出“泡沫论”。中国首份跟踪报告《中国行业景气报告》预警：中国房地产泡沫已经出现。“非典”疫情让在全国持续半年之久的“泡沫论”争论暂告平息。2004年“泡沫”争论再起，中国社科院金融研究所学者易宪容发表文章《谨防房地产业要挟整个中国经济》。摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠则发出最刺耳声音：“这是最后的疯狂。随着中国的通货膨胀和美联储加息的不断发展，离‘最后算账’的日子越来越近了，仅仅是几个月而不是一年。”2005年易宪容《谨防房地产业要挟整个中国经济》一文提出：“房地产业正挟持着整个中国经济。如果让国内房地产的泡沫任意吹大，破灭将不可避免。”2006年王小广以个人名誉担保，5年房价必跌……

　　然而，每一次房地产泡沫在政府“有形之手”及时出手干预下似乎都能化险为夷，“泡沫破灭论”似乎在中国不可能成为现实。以至现今国人对“泡沫破灭论”听得多了耳膜生茧神经迟钝，抑或视之永远不能应验的“磨咒”戏言而不屑一顾嗤之以鼻。

　　其实在我看来，中国房地产泡沫之所以不曾破灭，除了得益于政府的有力调控延缓和防止了泡沫破灭过程，还因为中国资产泡沫不止房地产一隅，从而让国人在“乱花渐欲迷人眼”中对地产泡沫放松警惕盲目自信。不妨以大蒜价格说事，大蒜自3月份以来批发价几乎上涨三倍。由于去年种植面积减半加之目下国人相信大蒜有助抵御甲流，似乎为价格发飙提供了合乎逻辑的合理解释。然而从“中国蒜都”山东金乡传来的消息分析判断，大蒜交易之所以疯狂，最有可能最为明显的成因应为金融体系中充沛的流动性。国家今年新增贷款总额可能达至10万亿元，换言之，比往年水平高出一倍。国际货币基金组织总裁多米尼克?斯特劳斯-卡恩表示，为借助宽松货币政策恢复经济增长，资产泡沫是值得付出的代价，但中国需要区分好的泡沫与坏的泡沫。因为大蒜市场泡沫很小，即使由私人投机者出钱“吹大”破灭了也相对无害。道路桥梁电信网等生产性资产泡沫亦可容忍，因为资本投到了人们可以利用的领域。