在上个世纪末，在金融创新的烟雾下，冒出来一些金融诈骗案。美国的安然公司曾经是股票市场上名列前茅的大公司。安然公司在帐面上保持了非常高的赢利率，从而骗取股民的追捧，股价节节上升。其实，这家公司早已亏损累累。他们成立一些子公司，将利润留在总部帐上，将亏损划给子公司。为了掩人耳目，他们把资本运作搞得非常复杂，甚至连专家都看不懂。最终，纸里包不住火，子公司混不下去了，被人追踪到总部。不仅安然公司破产倒闭，号称世界五大会计公司之一的安德森会计事务所也跟着破了产。

　　虽然“剥离”和安然骗局不一样，但在道理上有点类似。安然将亏损债务转给了子公司，“剥离”则将银行的不良贷款转给了资产管理公司。安然将债务转出去之后帐面上很是光鲜亮丽。四大国有商业银行将不良贷款剥离出去之后，帐面上也好看多了。

　　四大国有商业银行一对一地将不良贷款剥离给了四个资产管理公司。财政部给了四个资产管理公司每家100亿元资本金。按照市场规律，他们使用各自的资本金最多只能吃进1500亿元的不良贷款。可是，他们每家都吃进了3000多亿元不良贷款。四家总共接受了16000亿元不良贷款。实际上，这四家资产管理公司在接受不良贷款的时候没支出什么钱。当这些不良贷款的处置权转移到四个资产管理公司之后，无论追回多少都只赚不亏。

　　在剥离之后，在国有商业银行的帐面上已经收回了全部不良贷款。过去的失误和改革的成本都一笔勾销。对于国有商业银行来说，天下还有比这更好的事情吗?

　　在剥离过程中，国有商业银行和资产管理公司皆大欢喜。难怪每次听到要剥离的消息时，国有商业银行都全力争取给自己多剥离一些。资产管理公司巴不得多剥离一些给自己。不良贷款反倒成了“香饽饽”，岂非咄咄怪事?尽管金融当局每次都反复强调这是“最后的晚餐”，下不为例，可就是刹不住车。剥离好像成了金融业创造良好业绩的法宝。

　　其实，用不着太高深的金融学知识就可以看出一个破绽。银行的帐目上有资产和负债两个部分。老百姓的存款记在负债一边，贷款记在资产一边。倘若出现不良贷款，在资产这边出现窟窿。在正常情况下应当用银行的利润来填补窟窿，从而保持资产、负债平衡。在剥离过程中勾销了不良贷款，那么在资产这边应当收回真金白银(现金或者债券)。事实上四大资产管理公司既没有交给银行现金，也没有给债券。在四大国有商业银行保险柜里顶多只有资产管理公司开出的白条。也就是说，在银行的帐面上，需要将现有的资产加上白条才能平衡对储户的负债。在名义上四大资产管理公司得到了人民银行提供的5700亿元再贷款，他们自己向对应的四大国有商业银行发行了8200亿元金融债券，其实，四大资产管理公司根本就没有能力归还人民银行的再贷款，从金融学原理上来看，他们也根本没有资格发行金融债券。因此，他们交给国有商业银行的只能被看成白条。人们不禁要问，一旦储户来提款，将资产管理公司的白条拿出来管用吗?如果白条管用，那么，我给每家银行开10000亿元的白条，你们要不要?

　　为什么私人开的白条不算数，而资产管理公司的白条就顶用?关键在于四大资产管理公司的后台老板是财政部。四大资产管理公司是国有独资公司，他们开出的白条是国家担保的。我询问财政部的负责人，四大资产管理公司的白条是用什么手段担保的。他们坚决否认这些白条和财政部有什么干系。财政部绝对不会用发行债券的方法来消化这16000亿元白条。注意，这里埋下了一颗大地雷。当前银行的资金流动性完全不成问题。这些白条可以安稳地躺在国有商业银行的保险柜里。如果形势有所变化，一旦当真需要兑现这些白条，找谁负责?唯一的办法是请央行增发钞票，交给国有商业银行顶帐。毫无疑问，紧跟着到来的将是恶性通货膨胀和金融危机。

　　以建设银行为例， 1999年将建设银行不良贷款2730亿元剥离给信达资产管理公司。2004年5月，第二次剥离出去569亿元。2004年6月，建行和中行再次向信达公司剥离2787亿元。如果这次剥离在两家之间平分的话，建行又减少了大约1400亿元的不良贷款。建行前后共剥离出去4692亿元不良贷款。在建行的保险柜里与这些“剥离”出去的不良贷款相对应的有多少真金白银?有多少白条?

　　我们很理解，国有商业银行为了实现海外上市需要在帐面上好看一点。不过，拿白条去唬老外并不那么容易。假若日后那些老外董事们硬要把白条兑换成真金白银，岂不难堪?

　　指望资产管理公司讨债还钱，恐怕杯水车薪，解决不了多大问题。在2005年底，金融资产管理公司购入不良贷款原值为12581亿元，收回现金1766亿元，现金回收率14%。和海外资产管理公司相比，这个记录相当不错。经过几年努力，能够要回来的差不多都要了